巨石集团是玻璃纤维的专业制造商，作为亚洲玻纤的领军企业，多年来一直在规模、技术、市场、效益等方面处于领先地位，集团是国家重点高新技术企业、中国大企业集团竞争力500强。

玻纤的用途非常广泛。增强型玻纤产品作为功能性、结构性材料，可用于制造各类型材、管道、压力容器、化工贮罐、卫生洁具、电气、船体、汽车部件、运动器具等方面；电子级玻纤产品可用于印刷电路板生产，是各类信息处理设备的基础材料。

年初以来，玻纤板块回撤较大，市场对于新增产能投放和贸易摩擦利空的担忧压制行业估值，行业市盈率处于近五年历史低位，在14倍左右。当前中美贸易摩擦得到阶段性的缓和，对于海外营收占比较大的玻纤行业或将受益。

具体来看，美国是中国重要的玻纤出口市场，2018年出口到美国的玻纤占国内玻纤总产量比重预计约为7.5%；从公司来看，2017年外销占比中国巨石达44.9%、中材科技达17.6%、长海股份达30.6%，其中中国巨石出口至美国的量占比约5%-10%，中材科技占比约10%左右，长海股份出口到美国的量相对较小。若下个阶段关税问题得到彻底解决，压制海外玻纤需求预期的问题将得到显著改善，短期来看，暂停加征关税也为玻纤行业上市公司减轻今年的业绩压力。

从玻纤行业上市公司的情况来看，2018年前三季度实现营业收入185.83亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润总计29.81亿元，同比增加24.14%。以中国巨石为代表的龙头企业盈利水平长期显著领先可比公司。前三季度公司实现营收76.29亿元，同比增长18.48%；归母净利润19.12亿元，同比增长23.26%；毛利率45.09%，而同行业的中材科技仅为28%、九鼎新材23%，主要依赖于公司规模效应逐渐加强以及良好的成本管控能力。此外，中国巨石销售净利率25.14%，远超过同行业可比公司10%以上。

中国巨石目前在建项目较多，在建工程较年初增加14亿，去年9月，埃及20万吨生产基地全部已投产，处于产能释放期，产品主要供给欧洲、土耳其、中东等市场，美国8万吨生产基地将于2019年1季度投产，此外印度10万吨生产线也将于2018年年底开工。埃、美、印基地陆续投产，在有效规避贸易壁垒的背景下，抢占更多的市场份额。

图：中国玻纤产量（万吨）及增速情况

需求方面来看，根据玻纤巨头欧文斯科宁测算，玻纤行业需求增速约为工业产值增速的1.6倍，世界银行预计全球2018-2019年GDP增速为3.0%-3.1%，由于工业产值增速与GDP增速类似，以此来计算今明两年全球玻纤需求有望维持在5%左右。

目前，在中国玻纤消费市场中，玻纤的主要应用集中在建筑、电子电器、交通运输、管道、工业应用以及新能源环保等领域，占比分别为34%、21%、16%、12%、10%和7%等。

其中汽车轻量化、风电叶片方面的需求增长较快，汽车每减重10%，将降低油耗6%，玻纤制造的复合材料能有效减轻汽车重量，从而减少汽油用量，并且提高新能源汽车的续航，符合目前节能和环保的大趋势。目前我国整车配件上的复合材料应用比例仅为8%-12%，远低于国外的20%-30%。未来玻纤产品在交通领域中的渗透率有望进一步提升，将带动玻纤需求快速增长。

此外，玻纤电子纱依赖着电子行业的持续增长，需求也将进一步提升。根据Prismark统计，2017年我国PCB产值280.93亿美元，同比增速达3.65%。电子纱约占覆铜板成本的25%—40%，是制备PCB的重要原材料。随着PCB板下游的通讯、电子消费、汽车电子等持续增长，未来有望拉动全球PCB产业的增长，提高电子纱需求。

风电需求反弹以及汽车轻量化、PCB板中玻纤广阔的应用空间将支撑玻纤需求保持稳定增长。长远来看，由于玻纤的替代属性，在航空航天、环境工程、海洋工程等新兴领域应用有望增加，行业仍然有较大的成长空间，或将抵消新增产能影响，未来玻纤价格下行空间有限。